FRM考试知识点（重点内容）——期权！

FRM考试中期权是其重要的考点内容，而今天FRM学姐就为大家整理了关于期权的相关知识点，以帮助大家更好的复习FRM考试！

 

期权(options)是一种特殊的合约协议，它赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

 

期权分看涨期权（认购期权）和看跌期权（认沽期权）两种。

 

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认购期权，指买方有权利根据合约内容，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的标的证券(如股票或ETF)；而认购期权的卖方在买方要求被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券

 

认沽期权，又被叫做“看跌期权”。对于股票期权来说，顾名思义，如果买进认沽期权，就意味着看空，希望标的股票或ETF下跌.

 

看涨期权的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的资产。看跌期权的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产。期权合约中的价格被称为执行价格(excercise price)。合约中的日期为到期日或执行日(expiration date，exercise date)。美式期权(American options)可在期权有效期内任何时候执行。欧式期权(European options)只能在到期日执行。

 

金融风险管理重要概念期权合约怎么理解？

 

每一个期权合约都有两方。一方是持有期权多头头寸的投资者，即购买期权合约的一方。另一方是持有期权空头头寸的投资者，即出售期权合约的一方。

 

需要强调的是，期权赋予其持有者做某件事情的权利，但持有者不一定必须行使该权利。这一特点使期权不同于远期和期货，在远期和期货合约中持有者有义务购买或出售该标的资产。投资者签署远期或期货合约时的成本为零，而投资者购买一张期权合约必须支付期权费。

 

(2)欧式期权的损益

 

若不考虑期权费用，以X代表执行价格，ST代表标的资产的到期日价格，则欧式看涨期权多头的损益为：

 

max(ST-X，0)

 

这就表明，如果ST>X，投资者就会执行期权;如果ST≤X，就不会执行期权。

 

欧式看涨期权空头的损益为：

 

-max(ST-X，0)或min(X-ST，0)

 

欧式看跌期权多头的损益为：

 

max(X-ST，0)

 

欧式看跌期权空头的损益为：

 

-max(X-ST，0)或min(ST-X，0)

 

FRM考试中期权知识点汇总：

 

1.期权必须全值交易，不能用保证金交易。期权的签发人则要交纳一定的保证金来保证期权的执行。Exchang-traded option对应的是备兑期权，而权证，可转债，执行股票期权等都是股本期权，需要重新发行新股来保证期权的执行。

 

2.期权标的资产的拆分会使的期权的执行价格发生相同幅度的变化

 

3.六个因素对期权价格的影响：首先，对于所有期权，波动性对于期权的影响都是正的。对于欧式买权，的影响是正的，X是负的，T的影响不能确定，卖权反之。对于美式买权和卖权，T的影响是正的，其他对应欧式。

 

4.期权价格的上限，其中，买权价格不能大于当前股价，否则卖出买权并买股票就可以达到无风险套利。卖权价格不能大于执行价格（欧式期权甚至不能高于执行价格的现值），否则卖出卖权也会存在套利机会

 

5.期权的定价一般都是风险中立的方法，用精算（actuarial）的方法只有一种情况，就是系统风险为0。

 

6.希腊字母的Delta衡量的是标的资产价格的变化导致欧式期权价格的变化指标，当期权的内在价值很高，而非常接近到期日的时候，期权的Delta近似为1，而Gamma，rho和Vega接近于0。Gamma衡量的是Delta的变化导致期权价格的变化，是标的资产价格的二阶倒数，当期权对标的资产很敏感时就意味着gamma是很大的，此时期权也是at-the-money的（模拟题）。当期权是at the money的时候，Gamma*5，而当期权是深度价内或者深度价外的时候。Gamma却很小。Vega衡量是波动性对期权价格的影响，其影响方式和Gamma相似，即当期权是at the money的时候，Vega最大，而当期权是深度价内或者深度价外的时候。Vega却很小,但是随着到期日的临近，Vega会加大。Rho是无风险利率对期权价格的影响，可从首字母R中得到利率的启示，股票期权对该指标并不明显，而固定收益率的产品受其影响比较大。

 

7.多步骤的二叉树就直接用计算出来的概率不变，而期权的价值只在二叉树的最后一个节点进行计算。注意上面方法计算出来的二叉树只是对欧式买权使用，对于卖权，就要使用call－put parity的公式进行计算。

 

8.权证与期权的区别就是，公司在发行取证的时候，必须也要发行新的股票，所以这在一定程度上稀释了股票的价值（这是针对股本权证而言的），所以要对权证进行定价就必须考虑进这种稀释效应（dilution）。这需要数据搜索程序