当欧洲央行退出时，Draghi的高级问题重新重新出现(1)
发布于：2018-04-27 来源：FRM
内容转载自：GARP协会，来源：Bloomberg View
(彭博社)-欧洲央行官员正在开始考虑总统马里奥德拉吉将其视为“高级问题”的主题-是否让经济走向火爆。
即使最近出现经济放缓的迹象，欧元区经济增长速度也超过其长期趋势。即使以通胀上涨为代价让这一繁荣持续下去，也可以说是修复十年金融危机和双底衰退所造成的损害的一种方式，例如引诱那些已经放弃希望工作的工人。
随着官员讨论如何缓慢撤回货币支持，该选择现在变得更加重要。
管理委员会成员Erkki Liikanen暗示上个月有可能超调，只是因为他的同事Jens Weidmann推迟反对这个想法。两人都是明年接替德拉吉的有力竞争者。执行委员会成员Benoit Coeure也参与其中。
法国巴黎银行(BNP Paribas)首席市场经济学家Paul Mortimer-Lee表示：“如果你开始正常化，并且慢慢开始，你将不得不超调。”“在长期处于低于目标水平之后，他们可能会想过度并将经济运行一段时间以上，以加强对未来通胀的预期。”
政策制定者下周举行会议，但眼前的焦点更可能是经济疲软。3月份通货膨胀率为1.4%，而中期目标略低于2%，第一季度经济报告普遍证明令人失望。
尽管如此，这可能会很快改变Mortimer-Lee表示，通胀惊喜的可能性正在上升。对于欧洲央行来说，任何这样的上涨势必唤起2011年的记忆，当时央行在经济陷入衰退之前提高利率。
这是接近全球主要央行心中的话题，因为自从全球金融危机以来，在通胀处于如此低位之后，通胀是否接近临界点。
美国联邦储备委员会主席杰罗姆鲍威尔提出的逐步加息计划将由唐纳德特朗普总统的财政刺激措施进行测试，而日本银行可能在推行货币政策达到极限后即将放弃实现其消费者价格目标的边缘。
固执地疲软的通货膨胀的一个理由是危机永久地破坏了经济潜力，错过了投资机会，失业的工人失去了技能。
我们的经济学家所说的
“经过多年的失望之后，欧洲央行可能更愿意通过让经济过热而略微超出价格上涨的风险，而不是由于其量化宽松计划的迅速退出而引发的持续性失误，尤其是在紧缩政策失败的实验之后就在马里奥德拉吉到达掌舵之前。“
-布隆伯格经济学大卫鲍威尔。
经济学家将暂时发展的过程称为“迟滞”，正如科勒指出的那样，有人说解决方案是让资金保持畅通。
“可能是这样的情况，只有有针对性的结构性改革或由宏观经济政策异常松散所形成的”高压“经济才能提供解决方案，”他在巴黎本月表示。“长期以来的潜在增长对供应方面的影响反过来会构成”逆向滞后“。”
没有神秘感
尽管如此，科勒并不相信，至少对于欧元区来说。他认为，该地区的经济能力仍然基本保持完好-危机的伤痕可能只会是深刻的划痕，如果时间充裕，它将会愈合。
“近年来产出缺口的扩大与近期的通胀动态是一致的，”他说。“如果我们主要看到周期的正常影响，那么为什么许多经济体的通货膨胀率如此之低并没有真正的谜团，并且也没有必要运行经济热点来消除危机的破坏。”
然而，争论依然存在。经济学家早在2009年就提出了这个问题，至少有一个政策制定者在2年前通胀率仅为0.3%时提出了这个问题。
欧洲央行周五发表的一篇研究文章表明，即使面临高于目标通胀的风险，只有逐步加息的承诺才能缓解经济下滑的影响。
国际货币基金组织于4月16日至22日在华盛顿召开的春季会议将为央行官员提供一个讨论退出策略的机会。
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突出的期望
是否允许一些超调将成为决定欧洲央行结束其量化宽松计划和提高利率的速度的关键因素，并可能成为理事会辩论中的一条新的断裂线。
负责芬兰央行的Liikanen在3月份表示，当通货膨胀率可能暂时超过2%的通货膨胀率在通胀预期中变得更加突出时，正常化将“更加稳固。”
德国联邦银行总裁魏德曼上周在法兰克福发表讲话时表示，欧洲央行不要让其对价格稳定性的关注下滑，并拒绝任何让通货膨胀超过目标一段时间的建议。
爱沙尼亚的管理委员会成员阿尔多·汉森周二重申了这一观点。
“这将是对任务的误解，”他在塔林告诉彭博社。“最令人尊敬的形式是声称'谨慎谨慎'。我们应该对欧洲央行的政策进行调查，并已经做出了微小的调整。
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